算力产业链中报预增：从"故事"到"财报"集体兑现，哪个环节弹性最大？

当市场还在争论AI究竟是"叙事"还是"现实"时，A股算力产业链的半年报用一组硬数据给出了回答。

截至7月上旬的业绩预告窗口期，已有20余家算力产业链上市公司发布上半年业绩预增公告，覆盖AI服务器整机、光模块/PCB、存储芯片、算力租赁运营、智算机房集成全链条。从"预增王"江波龙净利润同比暴增超600倍，到浪潮信息净利预增226%—288%，再到利通电子算力租赁毛利率突破70%——AI大模型规模化商用，正沿着硬件、存储、服务三个方向，把此前的"概念预期"逐寸兑现为利润表上的数字。

"从已经披露的上半年业绩预告来看，AI算力产业链上市公司普遍交出亮眼'成绩单'，上下游全面迈入'业绩兑现'阶段。"中国电子商务专家服务中心副主任郭涛在接受采访时表示，全球AI产业加速发展，算力需求仍处于快速增长阶段，随着各地政府、运营商、云厂商对算力基建投资持续加码，增长空间有望进一步打开。

一条产业链的"全面兑现"

如果把算力产业链拆成"芯片—硬件—连接—存储—运营"五个环节，2026年上半年的特点是：几乎每一环都在释放业绩，但释放的"姿势"各不相同。

• 服务器整机（硬件底座）：浪潮信息预计上半年归母净利润26亿—31亿元，同比增长226%—288%，半年利润已超越2025全年；智微智能净利预增245%—310%，AI边缘服务器出货量同比翻倍。
• 光模块/光器件（算力"高速公路"）：光库科技净利预增73%—139%；长飞光纤预计净利同比增长711%—914%；中际旭创一季度净利润大增262%，毛利率被高端产品推高至46%。
• 存储（数据"记忆库"）：江波龙预计净利92亿—110亿元，同比增长622倍至743倍；佰维存储预计营收150亿—160亿元（+283%—309%）、净利70亿—75亿元，由亏转盈；香农芯创净利预增2117%—2434%。
• 芯片与PCB（刚需耗材）：海光信息净利预增41.5%—52.3%；复旦微电预增313%—416%；生益电子（AI高多层PCB）净利增104%—114%；南亚新材增381%—473%。
• 算力租赁运营（高毛利弹性）：利通电子一季度净利同比+821%，算力租赁毛利率超70%；协创数据净利预增247%—339%；行云科技营收同比+699%。

核心之问：哪个环节弹性最大？

"弹性"至少可以从三个维度衡量——增速、毛利率、确定性。不同环节各擅胜场，拼出的结论并不单一。

1. 增速之王：存储，尤其是企业级存储与HBM配套

从净利润增速的绝对数字看，存储环节最为惊人。江波龙超600倍的增幅、香农芯创超20倍的增幅，背后是AI算力爆发叠加全球存储晶圆产能增量有限，主流存储器价格过去一年大幅上涨，形成"量价齐升"。

不过需要冷静看待：这类超高倍数，相当程度源于基数效应——上年同期恰处存储价格周期低谷，利润基数极低。剔除基数后，真正持续的驱动力是AI服务器对HBM、高端DRAM的刚性需求。据机构测算，HBM存储2026年均价同比涨约120%，头部厂商交付周期已排至2028年，供需缺口超过30%。

2. 确定性之王：高速光模块，订单能见度直达2028年

若论"看得见、摸得着"的持续性，光模块是产业链中唯一将景气度明确延续至2028年的细分赛道。1.6T及以上规格产品产能排期已至2027年，头部厂商在手订单覆盖2026全年，部分核心客户甚至给出2027—2028年分季度出货指引。800G向1.6T的迭代，使高端产品供不应求，龙头享受"量价齐升"双重红利。这也是为什么在7月科技板块深度回调中，光模块仍被机构视为"业绩分化中确定性最强"的方向。

3. 盈利质量之王：算力租赁运营，毛利率60%—75%

若论"赚钱的纯度"，算力租赁运营是本轮弹性最突出的环节之一。利通电子、协创数据等企业的租赁业务毛利率普遍在60%—75%，且通过与头部互联网公司签订3—5年锁价框架协议，把未来收入"焊死"在利润表上。在海外高端GPU交付受限、国内算力从买方市场转为卖方市场的背景下，存量机柜出租率普遍突破95%，价格最高涨幅达400%。

"这个环节不依赖单一芯片路线，而是通过整合上下游资源提供算力服务，受上游供应链波动影响相对较小。"有分析人士指出，这也是跨界转型企业（原主业为文旅、系统集成、设备制造）蜂拥切入算力托管后，单季度即可实现利润数倍增长的原因。

4. 规模之王：服务器整机，放量是核心逻辑

服务器整机营收规模最大，但受上游芯片成本挤压，毛利率相对适中，其弹性主要靠"出货量翻倍"实现。运营商百亿级集采是直接推力——电信2026—2027年高性能服务器采购4万台、金额约115亿元，移动超节点AI设备集采超20亿元，直接拉动硬件端批量出货。

底层驱动：三股力量共振

多家券商与产业分析将本轮业绩爆发归结为三重因素叠加：

需求端，国内一季度AI算力总需求同比暴涨，但供给增速跟不上，整体供需缺口超35%—40%；大模型从参数竞赛转向推理落地，日均Token调用量较2024年初增长超1000倍。

供给端，英伟达H100/B100交付周期排至2027年，国产昇腾、寒武纪、壁仞等加速卡批量进入政企采购清单，议价权向国内倾斜。

资本端，2024—2025年大量企业布局的IDC机房、服务器采购在2026上半年陆续完成上架验收，前期重资产投入进入收益兑现期，折旧稳定后高毛利收入直接体现在利润端。

硬币的另一面同样清晰。分析人士提示：高端芯片长期供给紧张可能限制服务器出货上限；若后续海外芯片放宽对华供货，算力租赁价格存在下行压力；跨界入局企业若货源与客户资源不稳定，后续业绩增速易回落。

此外，存储环节的超高增速高度依赖价格周期，一旦产能释放或需求边际走弱，弹性可能迅速反转。

"当前更重要的是，AI产业趋势没有被证伪，调整更多是流动性冲击而非基本面恶化。"招商证券在8月策略中判断，A股仍处盈利驱动的上行阶段，科技方向的修复以及新能源与资源品等业绩高增方向，将是下半年配置主线。

从"故事"到"财报"，算力产业链已经交出第一张答卷。下一个考验，是把这份兑现的成色，在三季度继续稳住。

（本文基于公开业绩预告及机构研报梳理，不构成投资建议。）