黄金产业链分化：上游金矿企业业绩飙升，下游珠宝商受挫

在 2024 年，国内黄金产业链上市公司业绩呈现出明显的两极分化态势，上游金矿企业得益于黄金价格的持续攀升，赚得盆满钵满，而下游黄金珠宝企业却因金价高企抑制消费需求，业绩普遍下滑。

2024 年，黄金价格走势强劲，持续大幅上涨。上海黄金交易所 Au9999 黄金在 2024 年 12 月底收盘价为 614.80 元 / 克，相较于年初开盘价 480.8 元 / 克，涨幅高达 27.87%。国际市场上，伦敦现货黄金定盘价在 2024 年 12 月底达到 2610.85 美元 / 盎司，较年初的 2074.9 美元 / 盎司上涨 25.83%，全年均价为 2386.2 美元 / 盎司，比 2023 年同期的 1940.54 美元 / 盎司上涨 22.97%。

受益于黄金价格的飙升，金矿类上市公司业绩全线飘红。梳理 9 家金矿类上市公司年报显示，这些企业在 2024 年业绩均实现大幅增长。行业龙头山东黄金表现亮眼，2024 年实现营业收入 825.18 亿元，同比增长 39.21%；归属于上市公司股东的净利润达到 29.52 亿元，同比增长 26.80%。赤峰黄金则以净利润增幅最大引人注目，2024 年其净利润同比增长 119.46%，营业收入为 90.26 亿元，同比增长 24.99%。西部黄金、晓程科技在 2024 年成功扭亏为盈。

金矿类上市公司业绩大幅增长，一方面得益于黄金价格的大涨，另一方面企业的黄金产量和销量增加也功不可没。例如，山东黄金 2024 年矿产金产量为 46.17 吨，同比增加 4.39 吨，增幅达 10.51% 。赤峰黄金 2024 年实现黄金产量 15.16 吨，同比增长 5.60%，其中国内矿山贡献 3.91 吨，同比增长 14.6%。

然而，下游的黄金珠宝上市公司则面临着截然不同的局面。随着金价持续走高，消费者购买金饰的成本大幅增加，金饰消费需求受到严重冲击。以老凤祥为例，作为黄金珠宝龙头企业，其 2024 年年报显示，公司实现营业收入 567.93 亿元，同比降低 20.50%；利润总额 34.18 亿元，同比降低 14.10%；归属于上市公司股东的净利润 19.50 亿元，同比降低 11.95%。老凤祥在年报中明确提及，2024 年世界经济增长动能不足，国内有效需求不足、消费不振，叠加黄金价格持续上涨不断刷新历史新高，导致黄金珠宝消费疲软。2025 年一季度，老凤祥营收和利润再度同比双降，营业收入为 175.21 亿元，同比下降 31.64%，归属于上市公司股东的净利润为 6.13 亿元，同比下降 23.55% 。

另一家黄金珠宝行业龙头上市公司中国黄金，2024 年营业收入达到 604.64 亿元，同比增长 7.27%，但利润总额为 10.21 亿元，比 2023 年的 12.03 亿元下降 15.12%；归属于上市公司股东净利润为 8.18 亿元，比 2023 年的 9.73 亿元下降 15.93%。2025 年一季度，中国黄金实现营业收入 110.03 亿元，同比减少 39.71%，归属于上市公司股东的净利润 1.35 亿元，同比减少 62.96% 。

周大生在 2024 年年报中也表示，报告期内外部经济环境不确定性显著增强，黄金价格快速上涨，进一步抑制了消费者的购买热情，使得珠宝首饰消费市场面临较大压力。2024 年度公司累计实现营业收入 138.91 亿元，同比下降 14.73%，其中黄金类产品销售收入 77.17 亿元，同比下降 24.34%。2025 年一季度，周大生营业收入为 26.73 亿元，同比下降 47.28%，归属于上市公司股东的净利润 2.52 亿元，同比下降 26.12% 。此外，明牌珠宝、迪阿股份等黄金珠宝行业公司在 2024 年和 2025 年一季度净利润也同比减少。

业内人士分析，黄金产业链上下游业绩的巨大差异，反映了当前黄金市场价格波动对不同环节企业的深刻影响。对于上游金矿企业而言，黄金价格上涨和产量提升形成了双重利好，推动业绩高速增长。而下游黄金珠宝企业则因终端消费市场的萎缩，面临着严峻的经营挑战，如何在高金价环境下刺激消费、调整经营策略，成为摆在这些企业面前的重要课题。展望未来，黄金市场价格走势仍存在不确定性，黄金产业链企业需密切关注市场动态，灵活调整经营方针，以应对市场变化带来的机遇与挑战。