4亿元私募债终止、13亿元募投项目停工：诸城龙城建投流动性压力

2026年7月22日，上海证券交易所债券项目信息平台披露，诸城市龙城建设投资集团有限公司（下称“诸城龙投”）2025年面向专业投资者非公开发行公司债券（第二次）项目状态更新为 “终止” ，拟发行金额4亿元。同日被终止的还有平度农投10亿元、盐城大丰产投14亿元、抚州东临新区国控10亿元私募债项目，4笔合计38亿元。

作为诸城市核心城投平台，诸城龙投此次融资计划受阻，叠加此前已披露的募投项目停工、现金流下降等风险信号，其流动性压力正逐步显现。

一、债务规模较大，实际可用资金处于极低水平

诸城龙投实控人为诸城市国有资产监督管理局，主体信用等级AA，评级展望稳定。截至2025年底，公司全部债务72.04亿元，其中短期债务22.79亿元，现金短期债务比仅0.31倍。账面货币资金7.06亿元，受限部分高达6.95亿元（借款质押、定期存款及冻结），受限比例98.41% ，期末现金及现金等价物仅1122.40万元。

2025年，公司经营活动净现金流从2024年的16.70亿元骤降至0.75亿元， 同比下降95.5% ，主要系收到其他与经营活动有关的现金大幅减少所致。

值得关注的是，2026年4月16日，即年报披露前夕，公司公告将审计机构从中审华会计师事务所变更为北京中名国成会计师事务所，理由为“业务需要”。

公开信息显示，北京中名国成成立于2020年12月，是一家成立仅五年多的会计师事务所。根据其官网及备案信息，该所已取得证券服务业务资质。

在募投项目停工、资金使用进度存疑的节点更换审计机构，且新所成立时间较短、市场知名度有限，这一时点选择难免引发市场对公司财务信息审慎性的关注。

二、13亿元债券募投项目处于停工状态，触发风险分类调整

2021年12月，公司发行13亿元公司债券（“21诸城城投债01/02”），其中3.7亿元用于兰家村安置东区项目。债权代理人华西证券于2025年5月和12月对募投项目进行现场核查，确认 “兰家村安置东区项目建设进度明显滞后于募集说明书约定进度，且目前处于停工状态” 。

因这一事项，华西证券已于2025年7月将“21诸投01/02”的风险分类调整为“重点关注类”并纳入重大关注池管理，同时向上交所报送了临时风险报告。截至报告期末，该债券余额为7.8亿元。

此外，公司涉及一起建设工程施工合同纠纷诉讼，原告为微山县鑫瀚水利技术开发有限公司，涉案金额约7823万元，目前案件尚在一审审理中。原告已申请财产保全，公司一宗价值1.51亿元的不动产被查封。

三、关联企业安邦建设募投项目收益大幅不及预期，区域平台风险相互交织

同属诸城区域的城投平台诸城安邦建设有限公司近期亦曝出募投项目收益远不及预期。

该公司“21安邦债”募投项目2025年度预计净收益4.24亿元，实际仅实现1205.77万元，其中半岛慧谷和好美智谷一期项目原计划2021年建成，至今已延期近5年仍未完工投产。

安邦建设截至2025年末全部债务42.64亿元，一年内到期有息债务22.38亿元，现金短期债务比仅0.35倍。

诸城龙投截至2025年底对外担保余额22.75亿元，其中包含对安邦建设的担保3.9亿元。两家区域核心平台的债务风险存在一定关联性。

四、债券估值下行，融资渠道持续收窄

从市场数据看， “21诸投01”全价近期处于84元左右水平，折射出市场对其信用状况的定价。银行授信方面，公司总授信65.60亿元，未使用额度仅4.11亿元，间接融资空间有限。

2026年4月至5月，公司在山东产权交易中心挂牌转让持有的诸城瀚森建材有限公司24%股权，转让底价1142.72万元。标的公司2026年前两个月营业收入为0元、净利润-126.80万元，资产腾挪空间有限。

五、跟踪评级维持AA，但风险提示值得关注

联合资信于2026年6月26日发布跟踪评级报告，维持公司主体长期信用等级为AA，评级展望稳定。

但报告同时明确指出：公司短期偿付压力较大、棚改项目回款存在滞后、已完工房地产项目去化程度低。

此次4亿元私募债发行终止，叠加13亿元债券募投项目停工、年报披露前夕更换审计机构、经营现金流同比大幅下降等多重因素，公司流动性压力值得持续关注。

后续需重点关注募投项目复工安排及资金后续使用计划、短期债务偿还资金来源、政府支持落地情况，以及新聘审计师能否如期出具标准审计意见。

本文基于公开信息披露文件（包括公司财报、交易所公告、评级报告等）撰写，仅供信息参考，不构成任何投资建议。文中所有数据均来源于公开渠道，不保证其准确性、完整性或时效性。（资本灰度）