传小红书月底前向港交所秘密递表 二级市场估值一度冲高至 310 亿美元

6 月 15 日，彭博社援引多位知情人士消息称，生活方式社区平台小红书计划在 2026 年 6 月底前，以保密形式向港交所递交 IPO 申请。投行团队已就位，不过本次上市的募资规模、发行时间与最终估值仍在磋商阶段。若顺利推进，这将成为近几年港股市场规模最大的互联网科技 IPO 项目之一。截至发稿，小红书尚未对上市传闻作出官方回应。

IPO 进程：选择保密递表，拉长审核缓冲期

据报道，小红书已联合多家国际投行筹备港股上市事宜，计划采用港交所的保密递交机制。所谓保密 IPO 申请，企业可先行进入监管聆讯审核流程，暂时不用对外公开完整招股书与核心财务数据，能够减少信息提前披露带来的市场波动，为业务调整、估值博弈留出充足时间。

按照港股常规节奏，如果本月底完成秘密递表，项目最快将在今年四季度进入正式招股阶段，挂牌上市大概率顺延至今年年末或明年一季度。多位投资人表示，港股科技板块回暖、资金持续追逐盈利型互联网企业，是小红书选择此时启动上市的重要窗口。

资本市场对小红书的定价，在过去两年走出一轮陡峭上行行情。

公开融资轨迹显示，小红书在 2024 年完成最后一轮私募股权融资，投后估值锁定在170 亿美元。进入 2025 年，伴随用户规模扩张、广告与电商业务利润大增，二级市场老股交易价格快速走高，当年 9 月的一笔股权交易将公司估值推高至310 亿美元，短短一年时间估值近乎翻倍。

支撑估值走高的核心是盈利预期。知情人士透露，小红书管理层向股东给出业绩指引，预计 2025 年全年净利润有望达到 30 亿美元。从持续亏损到稳定盈利，再到冲刺数十亿美元级利润，盈利兑现能力成为资本市场定价的核心支柱。

商业化兑现：从种草社区走向高利润平台

小红书 2013 年在上海成立，从海外购物分享社区起步，逐步成长为国内头部消费决策平台，形成 “内容种草 + 信息流广告 + 闭环电商” 的商业模式。行业数据显示，平台月活跃用户突破 3.5 亿，用户日均使用时长稳居国内互联网产品第一梯队，流量粘性持续走高。

盈利拐点出现在 2023 年。平台告别多年亏损，实现整体盈利；2024 年利润继续大幅增长，广告业务保持稳健增长，电商自营与直播带货进一步拉高整体毛利率。正是持续走高的净利润，让小红书摆脱了多数互联网社区 “有流量、无利润” 的困境，也让早期投资人看到退出希望。腾讯、阿里、高瓴、红杉、金沙江创投等一众老牌机构持仓已长达 5 至 10 年，IPO 落地将为股东提供重要退出通道。

310 亿美元的二级市场交易价格，对应 2025 年预期净利润市盈率已经处于高位。一旦正式启动招股，小红书将直面港股投资人的定价考验：一方面，平台具备稀缺的消费流量壁垒，现金流充足、增长确定性较强；另一方面，抖音、快手持续挤压用户时长，电商业务竞争白热化，未来增速能否维持高位，将决定二级市场资金的出价底线。

多位投行人士分析，若 30 亿美元年度利润目标顺利完成，公司有望跻身港股中概互联网第一梯队；但如果业绩不及预期，前期过高的老股交易估值，也可能给新股发行带来定价压力。

历经多轮上市传闻后，小红书终于按下 IPO 启动键。保密递表只是第一步，接下来，业绩兑现、估值博弈、行业竞争将共同决定这家头部种草社区在资本市场的最终表现。