八马茶业“增收不增利”背后：规模扩张与盈利平衡的深度博弈

近日，国内茶叶行业头部企业、冲刺“茶叶第一股”的八马茶业披露2025年全年经营业绩.

财报数据显示，公司2025年实现营业总收入21.96亿元，同比微增2.5%；归属于母公司股东的净利润2.22亿元，同比小幅下滑0.93%，营收与净利润增速形成的小幅背离，引发市场与行业层面对其经营模式的深度探讨。

截至2025年末，八马茶业线下门店总量已达3773家，渠道规模化布局持续推进，但规模效应未能同步转化为盈利增长，规模扩张与盈利质效之间的结构性矛盾逐步凸显。

以下结合财报核心数据，从渠道运营、业务结构、成本管控三大维度，客观剖析八马茶业当前面临的经营挑战，探寻茶叶头部品牌高质量发展的破局。

资本市场似乎“不爱茶”

早在2013年，八马茶业就计划在深交所中小板上市，2015年12月挂牌新三板，2018年4月因“长期战略规划调整的需要”摘牌。

2019年，公司启动创业板上市辅导，2021年4月向创业板提交招股书。然而经过多轮问询后，八马茶业主动撤回了IPO申请。

2023年3月，八马茶业转战深交所主板，却最终在同年9月撤回申请。

在A股IPO屡屡折戟，2025年1月，八马茶业将目光投向了港交所，并顺利在10月28日敲钟上市。

线下渠道规模化扩张：边际效益递减下的运营效率挑战

2025年，八马茶业线下渠道扩张节奏保持稳健，全年净增线下门店269家，年末总门店数较年初增长7.7%，全国化渠道网络的覆盖广度进一步提升。对于连锁零售业态而言，线下门店是品牌触达终端消费市场、抢占市场份额的核心载体，适度的渠道扩张是品牌规模化发展的常规路径。

但从经营效能来看，公司7.7%的门店增速与2.5%的营收增速形成明显反差，折射出线下渠道边际营收贡献递减的核心问题，单店平均营收水平出现阶段性下滑。

新开门店通常需经历6-12个月的市场培育周期，营收与盈利贡献逐步释放，这是连锁业态的普遍规律；但与此同时，存量门店的运营效能、市场竞争力也面临行业同质化竞争、消费场景多元化的双重挤压。

茶叶线下门店兼具产品销售、品牌体验、商务社交等复合功能，租金、人力、运维等成本具备刚性特征，随着门店体量持续扩大，整体运营成本端压力同步攀升，单店盈利空间被逐步压缩。

当前八马茶业已进入渠道规模化深耕期，单纯依靠门店数量扩张的粗放式增长模式，难以持续拉动营收与利润同步提升，如何实现从“重规模”到“重效能”的转型，优化门店布局结构、盘活存量门店资产，成为破解线下增长困局的关键。

全渠道布局中增长引擎作用待激活

与线下渠道形成呼应，八马茶业线上渠道2025年实现GMV 8.76亿元，同比增长4.4%，线上业务保持平稳发展，但增速表现不及行业平均水平。

当前我国茶叶消费线上化率持续提升，艾媒咨询数据显示，2025年国内茶叶线上市场规模占比已突破35%，直播电商、内容电商、私域社群等新型线上渠道，成为行业撬动年轻消费群体、拉动业绩增长的核心引擎，头部茶饮及茶企线上营收普遍实现两位数增长。

相较之下，八马茶业线上业务4.4%的增速略显平缓，线上渠道尚未充分发挥“第二增长曲线”的作用，更多承担着线下销售补充的角色。

这一表现背后，折射出公司在数字化运营、流量精细化投放、年轻化产品适配、内容营销创新等方面存在提升空间，未能完全跟上茶叶消费线上化、年轻化的行业趋势。

对于全渠道布局的茶叶品牌而言，线上线下渠道并非孤立存在，而是需要深度融合、协同发力。

线上渠道不仅是销售端口，更是品牌年轻化转型、拓展消费边界的重要载体，若线上业务增长持续趋缓，将进一步制约公司整体营收的增长空间，全渠道布局的协同价值也难以充分释放。

成本与费用管控的精细化需求凸显

营收小幅增长、净利润微降的“剪刀差”走势，直接反映出八马茶业盈利端的管控压力，虽0.93%的净利润降幅未形成大幅波动，但其释放的经营信号值得警惕。结合连锁茶企经营特性，此次盈利小幅下滑，主要受多重客观因素叠加影响：

一是刚性成本持续上行。线下门店租金、人力成本、物流配送费用，以及线上平台流量推广费用均呈稳步上涨趋势，叠加茶叶原料采购成本的小幅波动，整体营业成本与期间费用压力加大，对毛利率形成一定拖累。

二是前期扩张费用集中列支。2025年新增269家门店的筹建装修、人员培训、市场推广等前期投入，均在当期计入损益，而新店营收贡献尚未完全兑现，形成费用投入与收益兑现的时间错配，短期对净利润造成阶段性影响。

三是产品结构动态调整。茶叶消费市场需求趋于理性，高端礼品茶、定制茶等传统高毛利品类销售节奏有所放缓，而大众消费茶、茶具配套等低毛利产品占比小幅提升，带动公司整体产品毛利率结构性小幅下行。

从财务健康度来看，营收增长背景下净利润小幅回落，说明公司成本费用管控的精细化程度仍有提升空间，经营抗风险能力有待进一步加固。若后续行业竞争加剧、成本端压力持续加大，公司盈利水平或将面临更严峻的考验。

摒弃规模崇拜，转向质效并举的高质量发展

纵观八马茶业2025年经营表现，其“增收不增利”的现状，是国内茶叶头部品牌从粗放式规模化扩张，转向精细化高质量发展过程中的典型缩影。过去数年，八马茶业凭借连锁化、品牌化战略，快速完成全国渠道布局，奠定了行业头部地位，门店规模优势成为其核心竞争力之一。

但随着门店总量逼近4000家关口，企业管理半径持续扩大，规模扩张带来的管理成本、运营压力呈指数级上升，传统规模驱动模式已触及发展天花板。对于八马茶业而言，想要破解当前经营困局、夯实资本市场竞争力，需从三大维度推进转型：

短期维度，聚焦成本费用精细化管控，对低效、亏损门店进行优化调整，压缩非必要开支，提升存量资产运营效率，稳住盈利基本盘；中期维度，加码线上渠道数字化布局，创新内容营销与流量运营模式，打造适配线上消费的爆款产品，推动线上线下渠道深度协同，激活整体增长动能；长期维度，深耕产品与品牌核心壁垒，优化产品矩阵结构，挖掘茶叶文化消费价值，通过会员体系运营提升客户复购率与单客价值，构建差异化竞争优势。

资本市场对企业的估值逻辑，始终围绕盈利韧性与成长质量展开。2025年的财报表现，为八马茶业敲响了警钟，恐只有告别单纯的规模扩张思维，回归经营本质，平衡规模增长与盈利质效，才能真正突破行业内卷困局，在茶叶行业资本化进程中站稳，实现从“规模领先”到“质效双优”的跨越。（经理人网）