松果出行递表港交所冲刺上市 共享电单车行业迎高质量发展考验

近日，共享电单车运营商松果出行正式向香港联合交易所递交主板上市申请，华泰国际担任此次上市的独家保荐人。此次递表不仅是松果出行自身发展的重要里程碑，也折射出共享出行行业从粗放扩张向高质量发展转型阶段，头部企业加速资本化布局的行业趋势。

据了解，成立于2017年的松果出行，长期深耕县域市场，凭借错位竞争策略在共享电单车领域占据一席之地。招股书显示，以2024年共享电单车交易额统计，松果出行以6.6%的市占率位居行业第四，仅次于哈啰、美团、青桔三大头部品牌。截至2025年9月末，公司已在全国422个市县投放超过45万辆共享电单车，注册用户总数达1.28亿，形成了广泛的市场覆盖网络。

业绩方面，松果出行营收规模保持稳定，亏损幅度持续收窄。2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别实现营业收入9.53亿元、9.63亿元和7.46亿元；同期净亏损分别为1.92亿元、1.51亿元和0.6亿元，盈利能力呈现逐步改善态势。从营收结构来看，共享电单车服务是公司核心收入来源，报告期内占比长期超过90%，业务集中度较高。

此次上市募资，成为松果出行破解资金压力、推进业务拓展的关键举措。共享电单车行业属于重资产运营模式，车辆采购、市场拓展、运维服务等均需大量资金投入，而松果出行账面现金及现金等价物持续消耗，报告期内余额从2023年的2.87亿元降至2025年前三季度的1.56亿元。根据招股书规划，募集资金将主要用于扩大业务覆盖与市场渗透、技术研发、电单车销售商业化、海外扩张及潜在投资收购等领域。

作为深耕县域市场的代表企业，松果出行凭借“一城一策”的本地化运营模式构建了独特优势，在避开与头部品牌直接竞争的同时，依托县域市场较低的运营成本实现规模化扩张。为进一步优化业务，公司还在合肥市投资建设智能工厂，实现电单车自主设计、核心零部件装配到整车生产的全流程掌控，并尝试通过广告服务等业务丰富收入结构，缓解对单一业务的依赖。

不过，在行业向高质量发展转型的背景下，松果出行的上市之路也面临多重考验。业内人士指出，随着共享电单车行业监管日益趋严，合规运营成为企业生存发展的底线。截至2025年9月末，松果出行运营的422个市县中，有51个市县未取得当地政府合作协议或书面同意，41个市县尚未取得相关许可但监管机构知悉其业务存在，合规风险不容忽视。

与此同时，市场竞争与盈利改善也成为亟待解决的问题。目前，哈啰、美团等头部品牌正持续推进县域市场布局，进一步挤压松果出行的市场空间；而公司日均订单量从2023年的110.2万单下降至2025年前三季度的100.6万单，虽公司称系战略优化所致，但仍对营收增长形成一定压力。此外，行业集体涨价背景下，如何平衡定价与用户体验，避免用户流失，也是松果出行需要应对的挑战。

从行业环境来看，共享电单车市场仍保持稳步增长态势。灼识咨询报告显示，国内已投放电单车数量从2019年的120万辆增至2024年的710万辆，市场规模从22亿元增至166亿元，复合年增长率达49.7%。同时，国家层面破除地方保护、强化绿色发展的政策导向，以及地方层面分类施策的监管模式，为行业健康发展提供了支撑，也为松果出行等企业带来了新的发展机遇。

值得注意的是，松果出行已获得创新工场、险峰、蓝驰创投、软银、红杉中国等知名机构投资，目前三大主要机构投资方分别持有公司23.23%、14.12%和11.85%的股份，机构的加持为其上市及后续发展提供了一定支撑。

业内人士表示，松果出行递表上市，既是企业自身寻求资金支撑、加速发展的需要，也反映出共享出行行业进入高质量发展阶段的竞争格局。未来，随着行业集中度提升和监管进一步规范，松果出行能否凭借县域市场先发优势，应对合规、竞争与盈利的多重考验，实现可持续发展，仍有待市场检验。