债券市场全景盘点：扩容提速、高波动并行，科创债引领新质生产力

闪闻金融12月26日消息 2025年，中国债券市场在多重挑战与政策引导下走出一条“规模扩张”与“结构优化”并重的发展路径。一级市场发行火热，二级市场震荡加剧，科技创新债券（科创债）异军突起，绿色金融持续深化，债市正从传统融资工具向服务国家战略、培育新质生产力的核心平台加速转型。

一级市场：发行规模再创新高，专项债与科创债双轮驱动

据大公国际及多家券商数据显示，2025年上半年，信用债发行数量达11,077只，发行规模突破10.16万亿元，同比分别增长6.75%和4.39%。利率债供给亦显著加码，其中国债净融资规模接近3.4万亿元，约为2024年同期的两倍。

尤为亮眼的是，科技创新债券迎来爆发式增长。截至2025年底，全国科创债发行规模已突破1.7万亿元，成为科技企业直接融资的“超级引擎”。多地政府出台专项支持政策，鼓励资金精准投向高端制造、人工智能、新能源等前沿领域。与此同时，首只科创债ETF成功上市，极大提升了市场流动性和投资者参与度。

地方政府专项债同样表现强劲。2025年上半年新增专项债发行规模达21,607亿元，同比增长44.7%，重点投向市政基建、绿色低碳、现代物流及先进制造业，有效拉动了有效投资和重大项目落地。

二级市场：告别单边牛市，步入高波动震荡格局

2025年债市告别过去数年的“单边牛市”，收益率呈现明显的M型走势，全年波动显著加大。以10年期国债为例，年初低点约1.6%，3月中旬一度上行至1.9%，随后因贸易摩擦、股市回调等因素反复震荡，至11月维持在1.81%附近。

市场分析指出，上半年债市受三大主线扰动：一是货币政策节奏切换与资金面松紧轮动；二是中美贸易博弈反复升温；三是权益市场阶段性走强引发“股债跷跷板”效应。尤其在7–9月，A股慢牛行情带动风险偏好回升，长端利率承压上行，30年期国债收益率涨幅高达28.8个基点。

进入四季度，随着PMI连续七个月低于荣枯线、地产销售疲软、居民部门再度“缩表”，经济弱现实重新主导市场情绪，叠加央行重启国债买卖操作，债市迎来修复窗口。

区域亮点：河南领跑中部，债券生态持续优化

作为经济大省，河南在2025年交出亮眼债市答卷。据《2025河南省债券市场发展白皮书》显示，该省公司债券存量首次突破5000亿元，连续四年年融资超千亿元，稳居中部六省首位。中信银行郑州分行、浦发银行郑州分行等机构在科创债、乡村振兴债承销方面表现突出，助力区域产业升级与风险化解。

此外，河南成功发行区域信用风险事件后首单国企债券，实现市场“破冰”，彰显地方信用修复能力与金融韧性。

2025年，债券市场制度建设同步提速。信用违约互换（CDS）、信用风险缓释凭证（CRMW）等风险管理工具广泛应用，为投资者提供“防弹衣”；绿色债券标准进一步统一，助力“双碳”目标落地；城投债市场则在化债背景下探索“票息+下沉”策略，贵州、云南、广西等地短久期品种受到关注。

展望2026：震荡中孕育结构性机会

展望来年，机构普遍认为，债市仍将处于“经济弱复苏+政策稳支撑”的平衡框架中。华创证券周冠南预计，10年期国债收益率波动区间或在1.5%–1.8%之间；招商证券建议采取“哑铃型”久期配置，兼顾短端套息与长端交易机会。

随着“十五五”规划强调需求侧发力，财政政策有望更趋积极，专项债、政策性金融工具或继续加码。而科创债、绿色债等创新品种，将在服务新质生产力、推动高质量发展中扮演更关键角色。

2025年，中国债券市场在扩容中提质，在波动中蓄力。它不仅是实体经济的“压舱石”，更日益成为国家战略落地的“传导器”。站在新旧交替的节点，一个更加多元、高效、安全的债券市场，正为中国经济的转型升级注入源源不断的金融活水。